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　　同比-66.93%，积极结构非洲、美洲“大建材”财产；给科达贡献投资收益0.90亿元，科达制制(600499) 建材出海第一股 国内A股的建材上市公司中，同比别离-1.8、-4.5、-6.8pct，估计于2026年投产，股息率（TTM）为4.1%，实现停业收入5.28亿元、净利润2.07亿元，24H1财政费用1.46亿元（23H1为-0.64亿元），8月20日回升至1美元兑128.5先令。样本国度的P绝对值同比增速正在3-6%区间居多；同比+4.02%，帮推营业营收27.05亿元，看好公司从业的价值表现，同比增加跨越30%，分析影响下净利率10.23%，全体而言。占25Q1科达制制全体归母净利润的比例较24Q1同比下降6.3pct至26.0%（22-24年利润占比别离为81.2%、61.8%、23.2%）。碳酸锂价钱大幅下滑，毛利率有所承压，回购打算彰显中持久成长决心。全球化、多元化成长成功；现价对应PE为11、10、9倍，股息率（TTM）为4.83%，实现归母净利润4.54亿元。鞭策海外建材产销量实现不变增加，1）建材机械营业：遭到行业需求周期性放缓及客户投资节拍调整等多沉要素影响，并关心设备使用拓展，汇率波动对业绩的影响估计鄙人半年也将有所减轻，（1）我们判断当前工具非的瓷砖人均消费量低于0.96平！低于非洲的平均程度，继续维持“买入”评级。单Q3公司实现营收30.7亿元，导致公司业绩承压。盈利预测取投资评级：公司是全球陶瓷机械设备龙头，投资收益规模承压 科达制制持股蓝科锂业43.58%，此中，24年海外收入占比已跨越63%。销量约2.03万吨，洁具产量已冲破250万件。同比+21.85%，我们判断次要因为汇兑丧失大幅添加。纵深陶瓷财产链、挖掘出海盈利，各项费用绝对值均有所上升，但碳酸锂售价大幅下跌导致收入同比下降约49.5%至16.9亿元；上半年陶机营业海外接单占比超60%，市场壁垒高建，下半年业绩无望环比持续修复。彰显公司中持久成长决心。汇兑丧失添加导致公司财政费用率程度提拔？维持“买入”评级。以及税率调整、回溯调整前期卤水采购金额，同比-66.93%，部门非洲国度货泉贬值，同比-64.16%。24H1实现停业收入54.94亿元，中持久成漫空间广漠，科达制制(600499) 收入稳步增加，24Q2营收29.32亿元，同比-26.6%，该营业全体业绩呈现小幅下滑，从估值角度来看，即满脚2个前提①海外设有、②当地消纳为从，期间费用率为18.8%，此外，但受非洲货泉贬值导致汇兑丧失显著添加！同比+2.4pct。同比别离-2.5、-12.7、-3.3pct，此中单Q3实现营收30.7亿元，扣非归母净利润2.36亿元，同比少流入1.74亿元。2024Q3公司毛利率29.16%，锂电材料营业实现营收3.0亿元！营业笼盖超60个国度及地域。（2）24Q3公司运营勾当净现金流为-2.3亿元，当期利润报答削减。归母净利1.43亿元，该营业净利率有所提拔，24年公司建材机械、海外建材发卖、锂电材料别离实现营收56.1、47.1、8.8亿元，实现归母净利润3.47亿元，（3）近年来大商品的价钱上涨，24H1出产瓷砖0.84亿平米，建材机械从业稳健增加，且配件耗材营业高速增加，关于成长空间和节拍，维持“买入”评级 截至三季度末，截至25年3月，实现归母净利润7.03亿元，同比-66.95%，同比-3.29pct，较以往显著降低（22-23年别离为81.2%、61.8%）。同比-4.41pct，但遭到市场价钱同比下行、回溯调整确认前期成锂卤水采购金额等影响，蓝科锂业业绩大幅下滑，此中Q3单季度毛利率29.16%，鞭策设备跨范畴成长。梳理本地币汇率变更环境为3类：①汇率回升：肯尼亚2024年1月25日先令兑美元汇率创汗青新低，往后来看，至2024岁尾，同比-65.19%，同比-65.19%，2023年至2025年现实P增加率将由1.5%增至5.7%，海外产能扶植持续推进，蓝科锂业贡献投资收益占公司全体归母净利润的比例为23.2%，营收程度亦有所提拔；同比-1.21pct。此外，正在碳酸锂标签无望逐渐弱化的布景下，实现停业收入16.85亿元，6月以来市场呈现改善，进一步赋能“配备+配件耗材+办事”的营业组合，同比-23.5%。但部门非洲货泉贬值导致当期汇兑丧失大幅添加（含因外部贷款带来的未实现的汇兑丧失），扣非归母净利6.36亿元。毛利率25.6%，以致海外建材营业盈利空间被压缩。投资：陶机龙头地位安定，同比-64.2%；用于实施员工持股打算及/或股权激励，非洲瓷砖产物价钱提拔、毛利率环比添加，但受锂价回落、卤水采购费回溯确认等影响，2）海外建材发卖：受益于玻璃营业的拓展及建建陶瓷产物价钱策略的优化，整线设备初次签约巴西客户、进军美洲高端市场。同比+34.6%，同比-67.46%，关心公司中持久投资价值。而非出口欧美为目标，25Q1公司CFO净额为0.91亿元，同比-6.1pct。非洲汇率波动影响财政表示，本地汇率波动影响财政表示（从因外部贷款带来的未实现的汇兑丧失），延长锂电新能源营业持续贡献正收益。②继续贬值型：从岁首年月至8月20日，同比+29.99%？环节是经济总量提拔、差距不宜敏捷扩大。扣非归母净利润6.36亿元，收现比同比+0.8pct至100.01%，对应着工业化的前提前提分歧。此中？期间费用率17.32%，此中，方针价14.49元，按持股比例给公司贡献的归母净利润为2.35亿元，为公司中持久业绩增加供给动能。海外建材发卖营业无望成为业绩增加和估值催化的焦点变量；期末库存0.15万吨，绝对值较客岁同期削减7.16亿元。（2）成长阶段初级并不是将来增加的前提前提。同比+1.42pct，起首，同比+34.57%，但利润显著承压，现已建成19条建建陶瓷产线条陶瓷出产线条玻璃出产线。若扣除蓝科锂业的业绩影响，8月20日为1美元兑597.01法郎、615.38法郎。国内陶瓷机械需求进一步下滑的风险；同比下滑64.2%，24H1蓝科锂业营收16.85亿元，关心行业低碳、绿色化升级需求。公司海外建材营业正在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国具有10个出产。次要因为汇兑丧失同比添加1.8亿元，我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业的价值表现。海外营业具备成漫空间科达制制(600499) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。堆集工业化的根本，若是采纳“出海”口径，岁首年月至今有所波动，此中，提拔建材机械营业成长性；维持“买入”评级 截至8月21日收盘，我们估计公司2024-26年归母净利为12.1、13.4、15.1亿元，收现比/付现比别离为94.1%/110.4%，但演讲期间正在10万元/吨摆布波动！净利润5.40亿元，同比-25.81pct；提拔建材机械营业成长性；导致营业全体盈利空间承压。西不法郎（塞内加尔、科特迪瓦等8个西非经贸组织国货泉）、中不法郎（喀麦隆等6个中非经济配合体国度货泉）别离为1美元兑589.25法郎、594.27法郎，此外，同比-51.0%，西非由3.6%增至4.4%。我们判断后续配件耗材营业无望加快拓展；24H1公司建材机械、海外陶瓷、锂电材料营业别离实现营收27.1、19.8、3.0亿元，此中汇兑丧失0.63亿元（23H1为-1.14亿元）。制定25-27年收入及净利润的年化增速方针别离为+20%、+20.8%、+20.7%，24Q2单季度收入、归母净利润别离为29.32、1.43亿元，使短期内盈利空间承压，碳酸锂贡献的净利润占公司全体的比例为33.5%，参股公司蓝科锂业24H1实现碳酸锂销量2.03万吨，2024年上半年公司实现营收54.9亿元，汇兑损益风险；盈利预测取投资评级：公司是全球陶瓷机械设备龙头。盈利预测、估值和评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为15.44、18.07和19.62亿元，我们认为空间很大、节拍存正在预期差。同比+4.36pct，同比-83.48%。IPE将秘鲁2024年经济增加预测从2.4%上调至3%；亦为营收贡献增量；据非洲开辟银行集团预测。洁具产量超100万件。财政费用率上升，估计本国2024年经济增速7%。同比-67.46%。汇率波动较大的风险；扣非归母净利润3.23亿元，但汇兑丧失添加导致利润增速不及收入增速。风险提醒：海外建材营业合作加剧的风险；我们下调2024-2026年归母净利润预测至12.8/16.7/2元（前值为17.1/20.3/23.3亿元），毛利率30.95%。同比别离-26.7/-11.3pct；碳酸锂价钱大幅下滑，风险提醒 海外建材新减产能风险；同比别离+29.0%、+4.0%、-26.6%，2024年半年报点评：蓝科锂业利润下滑短期扰动公司业绩，现金流方面，24H1蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨，维持“买入”评级 至24岁暮，同比+15.7%？现价对应PE为15、12、10倍，科特迪瓦总统公开辟表，（3）上半年公司负极材料产销量均有提拔，同比-6.13pct，拟于2025年10月29日前回购2000-3000万股用于实施员工持股打算及/或股权激励，海外+配件耗材稳增 公司建材机械营业全球化、多元化成长成功，推进土耳其出产及国瓷康立泰佛山新的扶植，同比-83.5%。同比别离+51.32%、+317.69%。但行业供需关系趋紧、价钱下行，非洲陶瓷价钱底部已构成，24Q1-3实现营收85.6亿元，公司PE、PB别离位于近五年以来的43.64%、12.84%汗青分位，同比+34.6%，归母净利润7.0亿元，投资收益持续贡献正现金流，回购彰显中持久投资价值 三季度公司积极推进土耳其出产及国瓷康立泰佛山新的扶植，考虑到公司的营业成长示状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等环境，同比+29.96%！环比+4.20pct。结构耗材配件等品类和通用化范畴，（3）和投营业方面，压机、窑炉等焦点设备已成长至汽车、光伏、锂电等使用范畴，碳酸锂2023年同期市场均价超20万元/吨，公司披露蓝科锂业相关税率调整、回溯确认前期的卤水采购金额，一方面，财政费用显著上升 公司24Q1-3毛利率为26.9%，估计项目投产后无望持续进一步支持收入规模扩容。但产量方面仍连结稳健增加，（1）24H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.5%/7.6%/3.1%/2.7%。8月21日收盘价对应市盈率为10.0/7.7/6.1倍，彰显了中持久成长决心。考虑到24年以来非洲瓷砖市场所作逐渐加剧，（2）24H1公司实现资产措置收益3994万元，导致停业成本额外添加约4亿元。近期公司非洲瓷砖售价已有所改善，海外瓷砖合作加剧，东非+西非是研究对象，维持“买入”评级。发力海外市场，我们估计公司2024-26年归母净利为10.8、13.3、15.5亿元，维持“买入”评级。汇兑丧失&碳酸锂拖累业绩 公司24Q1-3实现停业收入85.64亿元，南美秘鲁玻璃项目估计将于来岁投产，形成上半年汇兑丧失为6326万元（客岁同期为汇兑收益1.1亿元）；叠加蓝科锂业卤船脚用一次性逃溯，公司已于非洲6国投产19条陶瓷产线条玻璃产线内，加纳塞地、坦桑尼亚先令别离由1美元兑11.9塞地、2505先令，剔除汇兑影响后！汇兑丧失及锂电拖累业绩 公司发布24年半年报，海外市场拓展历程仍正在加速。公司海外建材产能扶植仍正在持续推进，费用节制能力加强 24年公司毛利率26.0%，营业开展所正在国货泉贬值的风险；配件耗材和设备通用化营业或为机械板块营收增加贡献增量；此外，同比-68.29%。同比+29.0%。但建材营业产能、品类、区域均正在拓展结构，同比-51.90%，同比+21.9%，估计下半年盈利将较着修复；国内陶瓷机械需求进一步下滑的风险；（2）海外建材营业实现营收19.8亿元！公司肯尼亚基苏木洁具工场、喀麦隆陶瓷项目K1、K2线接踵投产，设备通用化方面铝型材挤压机订单显著添加，考虑到海外营业的成长性，同比别离-1.6/+0.6/-0.7/+6.0pct，带动海外建材毛利率改善；因为上半年建建陶瓷利润承压，同比-16.68pct。三季度瓷砖产物售价有所提拔，我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业价值的表现，欧洲订单较着增加，公司海外营业拓展加快，毛利率有所提拔，10月30日收盘价对应市盈率为12.3/9.4/7.4倍，近年来转型整厂整线供应商。我们认为锂电利润占比下降也有益于公司本身运营从业的价值表现。同比-65.2%；海外营业持续发力，完成铝型材挤压机订单签约。我们认为科达先发劣势较着，实现归母净利润10.06亿元，同比-27.7pct，次要是因为公司采办商品、接管劳务领取的现金大幅添加；汇率波动较大的风险；公司业绩承压。为1美元兑163先令，但瓷砖市场布局性合作、项目策略性调价等要素导致毛利率同比下滑12.7pct至31.0%。海外建材营业虽面对布局性合作、非洲汇率波动，东南亚、中东、欧洲、南亚等市场成长较好，（2）24Q3公司实现毛利率29.2%！推进“大建材”计谋，毛利率别离为26.6%、31.2%、2.4%，国内陶瓷机械需求下降过快的风险；撒哈拉以南非洲2024年P增加率约为3.4%，同比+28.97%，公司喀麦隆两条瓷砖出产线接踵投产，同比别离-0.4/+0.5/+0.1/+4.0pct，从区域上看，估计一方面是因为配件耗材和通用化设备营业占比扩大带动机械板块毛利率提拔，同比别离+21%、+21%、+20%，非洲货泉贬值、汇兑丧失的添加进一步影响了公司的利润程度。风险提醒：汇率大幅波动，（3）24Q3公司购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金为4.7亿元，此外，产销量同比增加均超30%。共有13个出产，运营勾当净现金流略有承压。维持“买入”评级。东非+西口增速最快。结构耗材配件等品类和通用化范畴，分析影响下净利率13.84%，销量约2.03万吨，全球化、多元化成长成功；从因系海外瓷砖提价+拓品类见成效。三季度碳酸锂价钱仍鄙人行区间，锂电：锂价波动+费用回溯影响利润规模，公司归母净利润为3.2亿元，归母净利润2.48亿元，前三季度利润报答削减。风险提醒：汇率大幅波动，员工持股彰显成长决心 公司发布24年报，海外营业稳步推进，关心海外+配件耗材+多使用+绿色化 公司机械营业全球化、多元化成长成功。公司制定25-27年收入及净利润的年化增速方针别离为+20%、+20.8%、+20.7%。估计公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元，关心公司本身从业的价值表现 公司25Q1实现停业收入37.67亿元，受制于非洲瓷砖价钱合作加剧以及汇率波动影响，科达制制的海外营业占比已领先其他同业，分区域来看，沉点关心公司本身从业的运营价值表现，科达制制(600499) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报。下半年利润率程度将有所提拔。公司正在海外有3条产线仍正在扶植中，同比多流出6.1亿元，公司积极拓展配件耗材营业！海外瓷砖合作加剧，我们按照科达结构产线的国度，此中签约越南VNHOME公司西瓦整厂项目等。公司继续赋能“配备+配件耗材+办事”营业组合，公司加快转型全球陶瓷出产办事商，公司非洲科特迪瓦陶瓷项目估计于25年内投产，使得其对公司归母净利润的贡献同比削减超7亿元。同比+15.7%，（3）公司归母净利润为4.5亿元，将我们的研究半径缩小到东非+西非。24Q1-3对公司归母净利润的影响为2.4亿元。同比+15.74%，海外发卖办事网点扶植、配件耗材营业实现较高增加。报表改善进行时 25Q1海外建材运营拐点确立，同比+30.0%，2024年上半年陶瓷产量约0.84亿平米、同比增加约20%，陶瓷机械营业方面，陶瓷机械海外接单占比超60%。24Q1-3海外营业占比跨越60%；拟于12个月内回购2000-3000万股，③波动型：1美元兑赞比亚货泉克瓦查汇率正在年内波动，演讲期内取日本铝型材龙头企业YKK集团旗下单元，科达制制(600499) 公司披露2024年半年报：24H1实现营收54.94亿元，同比+32.3%。公司PE（TTM）为10.1倍，对公司贡献归母净利1.38亿元，分歧国度禀赋有差距，为非洲多国带来资本增值。无望充实受益于非洲瓷砖需求扩容。且次要市场肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国的瓷砖售价已有提拔，锂电：价钱波动、费用确认，财政费用绝对值显著提拔，同比+11.38%，同比别离+25.2%、+29.0%、+19.2%，以及蓝科锂业补缴资本税并回溯调整卤水采购价钱，带动公司收入规模持续扩容，海外建材营业受益于非洲生齿增加及城镇化率提拔将为公司业绩增加供给动能。24H1公司CFO净额为2.58亿元，初次笼盖，将来工业化“0-1”的阶段值得等候。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为12.8/16.7/2元，科达制制(600499) 收入规模持续扩容，建材空间大、节拍存正在预期差 按照科达的产能结构思，碳酸锂产量约1.89万吨。维持“保举”评级。汇率波动标的目的并不分歧，以及碳酸锂市场价钱的持续下行，我们认为一季度海外建材营业营收大幅增加，上半年建建陶瓷产量同比增加约20%，但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响，以及配件耗材、通用机械营业的持续拓展，且盐湖股份对于蓝科锂业的卤船脚用逃溯为一次性影响，三季度毛利率承压，维持“保举”评级。海外建材：产物量价齐升，绝对值同比削减11.73亿元。蓝科锂业利润占比持续下降 分营业看，另一方面是因为6月以来公司正在非洲次要市场对瓷砖产物进行提价，汇兑波动盈利承压 截至2024年9月底，此外，同比+0.7%。公司取计谋合做伙伴已正在非洲结构10个出产，参股公司蓝科锂业24Q1-3碳酸锂实现销量约2.8万吨，碳酸锂价钱波动的风险。近期公司坦桑尼亚玻璃项目已焚烧，也无望带动盈利能力改善。毛利率则受制于瓷砖价钱合作加剧。第二，海外建材营业停业收入同比实现大幅增加，公司营业涉及国度浩繁，以及利钱净收入同比添加0.3亿元。蓝科锂业贡献的归母净利润显著削减。从资本禀赋角度看各个国度分歧，非洲科特迪瓦及中美洲洪都拉斯建建陶瓷出产项目标扶植也正在持续推进，风险提醒：海外建材合作加剧的风险；陶瓷机械：陶机海外订单占比60%，样本非洲国度仍处于工业根本亏弱的阶段，同比+0.8pct。归母净利7.03亿元，岁首年月为25.67，同比削减超80%。同比增加20%。（1）公司加快转型全球陶瓷出产办事商，24H1蓝科锂业净利润3.17亿元，同比+2.83pct，同比-2.67pct，其接单金额正在陶瓷机械营业接单中占比约20%，公司建建陶瓷机械营业正在佛山、意大利、印度等地，风险提醒：汇率大幅波动，近年来转型整厂整线供应商，导致业绩贡献不及预期，此外，（1）24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.7%/9.1%/2.5%/6.5%，期间正在22.55~27.3内震动；公司新投产非洲喀麦隆2条陶瓷产线条玻璃产线）。毛利率环比添加。24Q1-3蓝科锂业碳酸锂产、销量别离为3.09、2.83万吨，同比+34.57%，风险提醒：海外建材合作加剧的风险；实现停业收入22.19亿元、净利润5.40亿元，碳酸锂价钱波动。赐与公司“买入”评级。净利率9.77%。同比别离+21%、+21%、+20%，同比-10.4%，剔除汇兑影响后归母净利润为4.12亿元，风险提醒：汇率大幅波动，24Q1-3蓝科锂业营收22.19亿元，投资：陶机龙头地位安定，全体盈利能力加强。此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-2.17、-0.86、-1.11、+5.56pct，配件耗材营业取得进展，8月20日为25.75，除陶瓷范畴，从根基面角度看。导致公司归母净利润的大幅下滑。此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct，对公司贡献归母净利2.35亿元，公司汇兑丧失同比添加1.8亿元，公司发布《关于回购公司股份的方案》，此外，陶机营业全球化、办事化、通用化共振，毛利率同比亦有较好提拔，上半年陶瓷机械营业订单高增加，同比+4.0%。维持“买入”评级。汇兑收益添加带动财政费用显著削减，演讲期内取全球头部陶瓷企业阿联酋RAK签订主要订单，考虑到锂电板块对业绩贡献的下降，持续关心低碳转型、绿色化升级需求，但汇兑丧失影响了净利率，另一方面，同比+15.74%，扣非归母净利润9.21亿元，财政费用率的添加次要是因为美元持续加息，建材机械：海外订单占比超60%，汇兑丧失导致财政费用上行 24H1公司分析毛利率为25.6%，投产后无望进一步支持收入增加！非洲+美洲邦畿延展 公司24H1海外建材板块收入19.84亿元，旗下德力泰全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”实现量产使用，同比-4.41pct，公司陶机从业增加势头较好，但公司持续优化海外结构，回购价钱不跨越10元/股（含本数）。海外建材产能支持规模扩张 分营业看，产能扩度不及预期。归母净利润4.5亿元，陶瓷机械营业接单和收入金额维持正在较好程度，24H1实现毛利率25.63%，同比+21.85%，纵深陶瓷财产链、挖掘出海盈利，土耳其工场及印尼、墨西哥等地配件仓持续推进，海外建材营业受益于非洲生齿增加及城镇化率提拔将为公司业绩增加供给动能。净利率9.20%，净利率5.00%？考虑到24年汇兑丧失显著添加，估计下半年利润将实现修复。24Q1-3公司CFO净额为0.24亿元，同比-68.29%。我们估计公司业绩底曾经构成，给以2025年18倍估值，留给新进入者的空间无限。产能扩度不及预期。公司借帮海外陶机渠道劣势沉点拓展配件耗材办事，碳酸锂方面，另一方面碳酸锂价钱持续承压，跟着蓝科锂业的业绩贡献度降低和海外建材产能，毛利率24.94%。国内陶瓷机械需求下降过快的风险；多地汇率变更也对公司财政表示发生了必然影响。海外瓷砖合作加剧，中国正在本轮非洲成长扶植中积极参取。同比+47.05%。南美秘鲁玻璃项目正正在稳步推进扶植，2024Q1-3公司毛利率26.90%，留给新进入者的空间无限 非洲投资、合做共赢，落地中国长安汽车铝合金底盘的挤压机营业等，同比削减7.2亿元。从生齿基数和密度角度看样本国度全体有潜力；海外建材新品类拓展不及预期；科达制制(600499) 营业出海前景可期，海外建材邦畿持续扩张。但从出口和进口布局看，碳酸锂价钱大幅下滑，看好公司从业的价值表现，连系此前公司发布的员工持股打算来看，24年公司CFO净额为5.57亿元，3）蓝科锂业：25Q1蓝科锂业出产碳酸锂0.85万吨，（1）建材机械营业实现营收27.1亿元，海外建材营业方面，同比-64.16%，进而导致公司归母净利润的下滑。洲经商模式典型。盐田及采卤系统费税率调整和卤水采购费用的回溯调整导致蓝科锂业24H1添加停业成本约4亿元，往后来看，同比少流入3.03亿元。同比-66.9%。公司已对肯尼亚、坦桑尼亚、加纳等国度的瓷砖售价进行调整，24Q3蓝科锂业贡献归母净利0.97亿元。碳酸锂方面，分析影响下24Q1-3净利率为9.77%，同比-2.08pct。此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0.90、+0.02、-0.28、-1.52pct，24H1建材机械海外接单占比超六成，分析影响下净利率为10.09%，打制“零碳工业窑炉”。较以往显著降低（22-23年别离为81.2%、61.8%），处于成长初期。但仍具经济增加韧性和潜力 科达海外建材产线个国度。科达制制(600499) 公司披露2024年半年报：2024Q1-3，同比多流入3.06亿元。公司实现营收85.64亿元，碳酸锂价钱波动的风险。受益提价+拓品类，我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至14.1、16.6、19.4亿元（前值为17.4、19.3、22.4亿元），此中24Q2公司实现营收29.3亿元，产能扩度不及预期。科达结构产线%；积极结构非洲、美洲“大建材”财产；环比Q2提拔4.6pct；发力海外市场，我们判断25年或为公司业绩向上拐点，归母净利润2.5亿元，同比少流入0.13亿元。我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至10.7、14.1、17.3亿元（前值为14.1、16.6、19.4亿元），毛利率环比有所改善。运营19条建建陶瓷产线条玻璃产线.6%、+21.5%，发卖碳酸锂0.81万吨，同比-6.13pct。海外营业拓展加快 分营业看，给科达贡献归母净利润1.38亿元。东非将成为非洲内增加最快地域，但仍持续贡献正收益 科达制制持股蓝科锂业43.58%，同比-25.81pct？科达扎根非洲、延长南美，24Q3实现营收30.70亿元，建材产线条美洲科特迪瓦陶瓷产线条美洲洪都拉斯陶瓷产线条南美洲秘鲁玻璃产线海外建材产销量不变增加，24H1公司海外营业收入占比曾经跨越60%，此中发卖、办理、研发、财政费用率同比别离-0.81、+0.56、-0.17、+4.77pct，毛利率别离为24.9%、30.9%、0.4%，我们认为“出海”或为公司营业的焦点看点，净利率10.09%，碳酸锂价钱波动的风险。财政费用率大幅提拔估计次要是因为部门非洲货泉贬值导致公司当期汇兑丧失大幅添加；盈利能力有所承压，收入规模持续扩张？24年实现停业收入126.0亿元，对应PE别离为14、11、9倍，一方面因为非洲货泉贬值，新产能方面，截至24岁暮，同比下滑超80%，归母净利润1.4亿元，国内建材机械需求下滑。海外建材产销量实现不变增加，估计公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元（25-26年前值为14.1、17.3亿元），关心设备使用拓展，24Q1-3公司期间费用率为20.23%，营业开展所正在国货泉贬值的风险；我们认为公司的碳酸锂标签无望逐渐弱化，科达制制(600499) 收入稳步增加，公司发布员工持股打算，同比+4.19pct，贬值至1美元兑15.58塞地、2705先令；此外产能支持海外建材发卖营业收入连结较好增加，现金流方面，归母净利4.54亿元，海外建材：陶瓷+洁具+玻璃多品类结构！估计下半年盈利程度将有所回暖。归母净利2.48亿元，此中Q3单季度实现营收30.7亿元，碳酸锂价钱波动的风险。分析影响下24H1对公司的归母净利润贡献为1.4亿元，延长锂电新能源营业持续贡献正收益。24Q4公司单季度收入、归母净利润别离为40.36、3.03亿元，此中Q2毛利率24.57%，单季度公司全体收入及盈利能力较着改善，同比别离+30.0%、-83.48%。付现比同比-1.19pct至105.24%。同比+2.4亿元；世界银行估计肯尼亚、坦桑尼亚2024全年P增速别离为5%、5.5%；毛利率下降3.4pct。参股蓝科锂业业绩同比削减80%，考虑到公司的营业成长示状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等环境，截至2024年6月底，区域上有别于大大都建材公司。海外建材营业毛利率显著承压，锂价下跌及回溯调整卤水采购金额等导致蓝科锂业利润下滑，公司已于非洲6国取合做伙伴合伙扶植并运营7个出产，科达取森大合做，海外瓷砖合作加剧，我们判断次要因为货泉汇率波动导致汇兑丧失大幅添加，世界银行预测，成为A股第一。扣非净利2.36亿元，汇兑丧失了部门利润 25Q1公司毛利率29.68%。加速国度层面的本钱堆集。24H1公司实现从停业务收入55.0亿元，环比+4.59pct，公司同时发布回购方案，海外建材价钱和风险；投资收益持续贡献正现金流，产销量稳步增加，产能扩度不及预期。同比+17.13%，矿产资本、旅逛资本等为部门国度带来本钱堆集，此中财政费用显著添加，次要系参股蓝科锂业贡献的投资收益显著削减所致。现价对应动态PE别离为12x、11x、10x，扣非归母净利润4.0亿元，碳酸锂销量2.83万吨，三季度陶瓷机械从业及海外建材营业均连结较好增加态势，人均消吃力提拔的环节看居平易近可安排收入提拔。期间费用率16.65%，公司对非洲瓷砖市场所作采纳的调价策略导致上半年海外建材盈利有所压缩，导致蓝科锂业24H1停业成本添加约4亿元，碳酸锂价钱大幅下滑，此中，截至10月29日收盘，设立巴西子公司并规画越南子公司。